反差 匿名咸鱼 交银国际：保管比亚迪股份“买入”评级 见识价升至379.22港元

交银国际发布征询答谢称，保管比亚迪股份（01211）“买入”评级，上调2024-26年盈利展望14%/19.4%/23.3%，主要反馈较高的销量展望，和高端车型和国外售量孝顺增长，带动利润率改善。凭证SOTP，见识价上调至379.22港元（原306.48港元）。

交银国际主要不雅点如下： 反差 匿名咸鱼

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3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比呈现高增。

比亚迪3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元（东说念主民币，下同），扣非净利润108.8亿元，同/环比+12.7%/+27.0%。3Q24收入2，011.3亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。3Q24毛利率21.9%，超该行和市集预期，环比+3.2个百分点，主要因为汽车业务毛利率环比改善显着。期内碳酸锂价钱下落，鸿沟效应和DMI5.0车型初始放量等多重身分鼓动下，汽车业务毛利率超预期。同期3Q价钱更高的插混主力车型秦L/海豹06的孝顺，也带动ASP的高潮。3Q24三费开销均环比大幅增长，销售/处分/研发开销环比区别+27.8%/+20.1%/52.0%，齐创历史新高，该行以为主如果由于高端化车型和智能化的开销有显着增长，以及3QDMI5.0的车型投放较多。

国内依靠垂直供应链和鸿沟效应稳住市集份额，静待高端车型和国外孝顺。

该行以为跟着4季度旺季的到来，近似DMI5.0车型的捏续放量，销量按季将捏续高潮至130-150万辆的水平（3Q24113万辆）。鸿沟效应下毛利或有进一步改善空间。在来岁20万元以下的乘用车市集，比亚迪如故会依靠垂直供应链和高毛利的上风稳住市集份额。3季度的事迹还没看到高端车型和出口的显着孝顺。3季度只好腾势Z9GT上市，而腾势Z9GT在9月才初始录用。另外，方程豹品牌在智驾上与华为伸开相助的豹8还未上市。出口方面，3季度新插足越南、巴基斯坦、突尼斯等国度和地区。跟着国外工场赓续初始投产，国外售量有望高潮。

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