www.kk44kk 【华泰期货宏不雅数据追踪】价已缩 策已落 珍重畴前价钱配置——中国通胀系列六

　　10月13日，国度统计局公布9月通胀数据。9月CPI环比抓平，上月为高涨0.4%，同比高涨0.4%，上月为高涨0.6%；扣除食物和动力价钱的中枢CPI环比高涨0.1%，上月为下降0.3%，同比高涨0.1%，比上月缩小0.5个百分点。9月PPI环比下降0.6%，上月为下降0.7%，同比下降2.8%，上月为下降1.8%。

　　中枢不雅点www.kk44kk

　　价“缩”压力进一步加多

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　　CPI：9月CPI同比读数比拟较8月回落，至+0.4%，主若是食物价钱同比上升放缓后，受到非食物价钱转为负增长攀扯。主要分项中，鲜菜价钱高涨22.9%反应了天气身分的临时性影响，成濑心美ed2k猪肉价钱高涨16.2%反应了生猪产能去化的影响；交通分项防守车和油的共振回落，举座负增长扩大至-4.1%，非食物价钱增速的回落反应了需求的影响。

　　PPI：9月PPI同比读数比拟较8月负增长过程加深，为-2.8%；9月上游采掘和原物料价钱大幅放缓，突显出中下贱需求增长压力朝上游的传导加深。主要分项中，出产尊府缩小1.3个百分点，生计尊府缩小0.2个百分点；9月巨额商品后期虽有反弹，但举座依然回落，采掘同比缩小3.4个百分点，原料同比缩小2.4个百分点；在有用需求不及的布景下，耐用奢靡品同比降幅扩大至-2.1%（较8月回落0.2个百分点）。

　　价钱剪刀差：价钱改善任务固然仍贫窭，然而财政增量计策的落地正酿成拐点的预期。1）9月CPI和PPI剪刀差接续高涨0.8个百分点，价钱缺口上升至3.2%（CPI+0.4%www.kk44kk，PPI-2.8%），计策落地后更珍重需求拉动型的“加价”身分。计策驱动来看，10月财政部场地化债和地盘储备专项债等的增量计策落地，瞻望将大幅裁汰市集悲不雅预期，提高价钱朝上的弹性。2）9月PPI和PPIRM剪刀差接续回升0.4个百分点至-0.6%（PPI-2.8%，PPIRM-2.2%），有色价钱的高涨（+7.4%）固然照旧撑抓原物料价钱的主要驱动，但暂弗成对消中游玄色材料（-6.8%）、下贱建筑材料（-4.2%）以及燃料（-4.1%）的价钱回落压力。9月CPI/PPI和PPI/PPIRM价差结构的接续恶化体现出需求暂未改善景况下，地产链的负面影响短期上升的特色（一方面，CPI中非食物价钱增速参加到负增长景况，另一方面，下贱奢靡的放缓影响启动朝上游PPI和PPIRM传导，中游利润将接续受到挤压）。畴前：1）恭候外围市集交往“降息”的落地后好意思元流动性的改善，即降息的抓续性；2）财政增量计策的落地关于中国经济压力提供的缓释作用。